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近日，“六个核桃”母公司养元饮品（603156.SH）披露2023年上半年财报并召开业绩会。在业绩会上，公司巨额理财问题再次受到投资者高度关注。

今年上半年，养元饮品实现营收30.02亿元，同比增长9.18%；净利润为9.12亿元，同比增长31.41%。虽然营收净利双双上涨，但在近8年时间里，公司主营消费产品业绩整体呈现波动趋势。

值得注意的是，上半年养元饮品负债44亿元，但公司将49亿元的巨额费用投资理财，并且目前已有超74亿的资金投入到理财中。这一行为引发监管部门的问询与投资者的担忧。年报显示，养元饮品2018年营收曾达到81亿元，净利润26.77亿元，为上市至今最高水平。业绩高点过后，养元饮品业绩水平在此后几年中总体呈现波动趋势，到了2022年，养元股份净利润为14.75亿元。

虽然在财报中管理层一直在强调“坚持主业”，但或许是为了进一步提升利润水平，近年来养元饮品将目光放在了投资理财上。在不久前举办的中期业绩会上，有投资者先后就公司投资理财问题进行提问。“公司投资理财金额很多，请问公司有专门委员会来管理吗？如果出现问题，谁是第一责任人？”

财报显示，2019年至2019年年末，养元饮品交易性金融资产高达93.98亿元。从2019年开始，该公司交易性金融资产就一直居高不下，之后两年依然是小幅度上升，交易金额达到100亿元。这一数据直到2022年年底才出现下降趋势，同比下降29.62%，达74.26亿元。到了2023年上半年，因银行理财产品赎回金额大于购买金额，养元饮品交易性金融资产降至49.14亿元。

养元饮品财报截图

财报显示，截至2023年上半年，养元饮品账面资金有31.20亿元，较2022年年底增长94.71%。账面资金的增加的原因是养元饮品将部分理财产品赎回，尚未进行投资。

值得注意的是，大手笔投资理财的养元饮品并非“无债一身轻”。截至2023年6月末，养元饮品的负债为44.67亿元，其中包括9.63亿元短期借款、10.62亿元应付票据及应付账款、15.14亿元合同负债、3.15亿元其他应付款、1亿元长期借款、2.12亿元其他流动负债等。其中，养元饮品的负债中含有9.63亿元的短期借款，而这一数据在半年内剧增。截至2022年末，公司短期借款是4亿元，到了2023年上半年公司短期借款骤然增加到9.63亿元。

对于短期借款剧增的情况下依然热衷投资理财的行为，养元饮品解释称，公司参与设立私募基金开展投资活动，有利于提高公司自有资金使用效率，进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取更多的投资回报。

有业内人士认为，公司投入大量资金购买理财是有风险的，如果市场出现剧烈波动，或者投资产品出现兑付危机，则可能会影响公司的资金周转率和现金流。

近年来，养元饮品投资领域广泛，所涉及项目较多。据2022年年报，养元饮品交易性金融资产主要为银行理财产品，银行理财收益为1.06亿元，按期末理财规模估算，收益率约为1.43%。利息收入8306.87万元，估算收益率为5.18%。长期股权投资主要包含三家联营公司，其中就有中冀投资。在中期业绩会现场，在投资者提出涉及泉泓投资、中冀投资相关公司的理财问题时，养元饮品称相关问题公司已在《河北养元智汇饮品股份有限公司关于上海证券交易所对公司监管工作函的回复公告》中作出说明。

新消费财研社了解到，养元饮品是中冀投资第二大股东。中冀投资主要投资于地产债、不良资产以及股权项目，分别累计投资18.83亿元和21.12亿元。在2022年，中冀投资实现营业收入7613万元，净利润亏损3.47亿元。同时，养元饮品2022年对该公司投资确认的权益法下的投资损益为-1.13 亿元，其他综合收益调整1.08 亿元。

中冀投资回复，2022年中冀投资公允价值变动损失1.74亿元，主要为定增股票亏损以及持有的股票亏损。而且中冀投资在买入定增股票时加了杠杆，从而放大了亏损。同时，不仅中翼投资公允价值变动损失，而且该公司信用减值损失1.52亿元，主要涉及四家房地产企业地产债项目的还款逾期、一债权项目债务违约及一股权投资项目。

面对这一状况，养元饮品选择对其进行减资。对于减资的原因，养元饮品认为是由中冀投资历年的经营和现金分红情况所致。

据公司公告显示，截止2022年末，养元饮品对中冀投资的投资金额为7.5亿元，持有其32.53%的股份，账面价值9.41 亿元，发生减资2.5亿元。但减资之后，养元饮品何时能收回和中翼投资9.5亿元敞口的风险，投资者对此也是格外关注。

养元饮品是饮料行业里植物蛋白饮料细分领域的知名企业，其产品主要是核桃乳及各类植物蛋白饮料，以核桃乳系列为主，营收占比一直在95%以上，主业收入对公司营收具有支撑性作用。

一直以来，养元饮品以“六个核桃”为代表的核桃乳作为主打大单品。凭借“经常用脑，多喝六个核桃”的经典广告词迅速打开市场。2008年—2011年，养元饮品营收增幅以每年接近100%的速度野蛮增长。

2015年养元饮品营收达91.17亿元；2022年年底，公司总营收为59.23亿元；截至2023年上半年，养元饮品实现营收30.02亿元。

而养元饮品营收与核桃乳收入息息相关。2015年养元核桃乳收入为86.34亿元，2022年核桃乳营收为56.45亿元。销量上，2018年核桃乳实现销售量85.68吨；到了2022年销量为58.29吨。

考察近年来植物饮料赛道受冲击的行业背景，据头豹研究院数据，近年来牛奶的进一步普及和下沉，挤占了一部分植物蛋白饮料市场空间。动物蛋白饮料市场规模2017年以来一直保持增长，植物蛋白饮料规模则从2016年起就陷入停滞。

一直以来，六个核桃营销出来的“补脑”标签深入人心。早在2017年，养元饮品为拓展市场大力进行营销推广，销售费用达到了10.73亿元。

近年来随着越来越多创新型植物蛋白饮料的推出，这些新品牌在产品和营销层面上推陈出新，在一定程度上抢占了消费者的注意力，也让消费者的有了更多的选择。

2023年上半年，养元饮料销售费用为3.18亿元，而研发费用为1398万元。若是六个核桃从始至终以“补脑”作为营销锁定目标群体，是否久而久之会造成消费者审美疲劳？

在曾经在市场的空白期，养元饮品能快速切入触达大范围终端消费者，成为行业龙头。可现如今植物奶赛道激烈，除了网红植物奶品牌，银鹭、承德露露等传统企业也先后开发出了自己的核桃乳产品。与此同时，包括蒙牛、达利食品、可口可乐等巨头也纷纷跨界布局植物饮料赛道，迅速抢占市场。

内忧外患之下，养元饮品一直以来所奉行的大单品策略似乎已不再适用。积极开发新产品、缓解“大单品疲劳”、思考如何进一步抢占年轻消费市场，已是公司未来安身立命的“必考题”。